Выплата дивидендов какой поток

Предлагаем ознакомиться со статьей: "Выплата дивидендов какой поток" с полными информационными данными. В случае необходимости уточнить актуальность на 2020 год или, если имеются другие вопросы, обращайтесь к дежурному консультанту.

«Ростелеком» намерен привязать дивиденды к свободному денежному потоку и чистой прибыли

Комитет по стратегии «Ростелекома» 18 ноября обсудит новую дивидендную политику, заявил в среду президент оператора Сергей Калугин. По его словам, участие в обсуждении примет вице-премьер Аркадий Дворкович. Представитель Дворковича эту информацию не комментирует.

Размеры выплат акционерам «Ростелекома» будут зависеть от свободного денежного потока и от чистой прибыли компании. Об этом рассказывали ранее «Ведомостям» два участника обсуждений будущей дивидендной политики. Зависимость дивидендов от этих двух параметров (чистой прибыли и свободного денежного потока) – один из сценариев, которые будут обсуждаться на следующей неделе, признает человек, близкий к «Ростелекому».

Один из собеседников газеты уточнял также, что «Ростелеком» хочет выплачивать акционерам примерно «вдвое больше», чем сейчас. Весной источники «Ведомостей» рассказывали, что цель новой политики – увеличить дивидендную доходность обыкновенных акций «Ростелекома» до уровня, сопоставимого с доходностью акций компаний «большой тройки», сказали собеседники «Ведомостей». Сергей Калугин подтвердил это.

В этом году «Ростелеком» направил на выплату дивидендов за 2014 г. 9,452 млрд руб., что составило 25% от чистой прибыли компании по МСФО. Свободный денежный поток «Ростелекома» в 2014 г. составил 21,9 млрд руб.

Сейчас дивиденды по акциям оператора исчисляются только от чистой прибыли. Владельцам привилегированных акций причитается 10% чистой прибыли за предыдущий год по РСБУ, разделенной на число акций, составляющих 25% уставного капитала. А общая сумма выплат по обыкновенным акциям не может быть ниже 20% чистой прибыли по МСФО.

Лучшие годы

Самые высокие дивиденды в своей истории «Ростелеком» выплатил по итогам 2011 г. – 14,96 млрд руб. Это были первые выплаты акционерам после объединения с межрегиональными компаниями связи, состоявшегося в апреле 2011 г.

Суммарные выплаты «Мегафона» акционерам в этом году составят 50 млрд руб., акционеры МТС получат 52 млрд руб. Согласно дивидендной политике «Мегафона» минимальная сумма выплаты дивидендов определяется как большая из двух величин – 50% чистой прибыли или 70% свободного денежного потока. Держателям акций МТС суммарно выплачивается наибольшая из двух сумм – 75% свободного денежного потока или 40 млрд руб. в год. Vimpelcom c начала 2014 г. платит сильно усеченные (в 20 раз) дивиденды, компания объясняет это высокой долговой нагрузкой и экономической нестабильностью в регионах присутствия.

КОНСУЛЬТАЦИЯ ЮРИСТА


УЗНАЙТЕ, КАК РЕШИТЬ ИМЕННО ВАШУ ПРОБЛЕМУ — ПОЗВОНИТЕ ПРЯМО СЕЙЧАС

8 800 350 84 37

В целом решение привязать размер дивидендов к свободному денежному потоку полностью оправданно, хотя и не гарантирует немедленного притока иностранных инвесторов, говорит аналитик Райффайзенбанка Сергей Либин. Но инвесторы, по крайней мере, будут рассматривать «Ростелеком» как реальную альтернативу МТС и «Мегафону», считает он. «Весь вопрос в том, разрешат ли им это сделать или нет», – заключает аналитик.

Подобный переход оправдан и, скорее всего, будет поддержан правительством, поскольку «Ростелеком» заявлял об этих планах и рынок этого ждет, полагает аналитик Газпромбанка Сергей Васин. Он отмечает, что сейчас дивидендная доходность обыкновенных акций «Ростелекома» составляет чуть выше 3%, в то время как у акций МТС и «Мегафона» этот показатель составлял в конце 2014 г. 7–8%. Чтобы добраться до этого уровня, «Ростелекому» нужно, по крайней мере, удвоить выплаты, считает Васин. По его мнению, помимо привязки дивидендов к свободному денежному потоку «Ростелеком» будет стремиться зафиксировать коэффициент выплат. Это может быть величина от 50 до 75% от свободного денежного потока, считает Васин. По его словам, «Ростелеком» может позволить себе выплачивать около 70% свободного денежного потока в виде дивидендов.

По оценкам аналитика «ФК Открытие» Александра Венграновича, чтобы достичь уровня выплат «Мегафона», дивиденды «Ростелекома» должны составлять 75% свободного денежного потока компании.

Какие акции пора купить под дивиденды будущих лет

Завершается сезон дивидендных выплат акционерам российских компаний. В июле закрываются последние реестры для выплаты итоговых дивидендов за 2018 г. (некоторые компании ранее выплатили промежуточные дивиденды). Оставшиеся деньги (за вычетом налога на доходы или прибыль) акционерам перечислят в течение 25 дней с даты утверждения размера дивидендов собранием акционеров, которые проходят до конца июня.

Совокупные дивиденды российских публичных компаний за 2018 г. могут приблизиться к 3 трлн руб., прогнозирует ведущий финансовый аналитик «Алор брокера» Сергей Рапотьков.

Кто порадовал инвесторов

В 2018 г. дивидендная привлекательность большинства российских эмитентов повысилась, констатирует старший аналитик УК «Райффайзен капитал» София Кирсанова: рост дивидендов в абсолютном выражении обеспечило улучшение финансовых результатов всех экспортеров благодаря ослаблению курса рубля и повышению цен на нефть. Также некоторые компании в прошлом году пересмотрели дивидендную политику, что привело к увеличению коэффициента дивидендных выплат (МТС, Сбербанк, «Татнефть», «Алроса»), указывает она.

«Большинство нефтегазовых компаний удвоили дивиденды по сравнению с предыдущим годом, а выплаты по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» выросли в 5,5 раза благодаря существенной прибыли от переоценки валютных депозитов из-за ослабления рубля», – приводит примеры старший аналитик ITI Capital Анна Лакейчук.

Самым большим сюрпризом для рынка стало повышение дивидендов «Газпрома» более чем в 2 раза по сравнению с 2017 г. – до 16,61 руб. на акцию – и обещание компании поднять выплату до 50% от чистой прибыли по МСФО через три года, отмечают аналитики.

Среди лидеров по общей сумме дивидендов и другие компании с участием государства в капитале: Сбербанк (16 руб. на акцию), «Роснефть» (25,91 руб.), «Новатэк» (26,06 руб.), сообщает Рапотьков.

По подсчетам аналитиков, дивидендная доходность российского рынка в целом составила 7% (одна из самых высоких в мире). По итогам 2018 г. у многих акций показатель оказался и вовсе двузначным. Дивиденд на привилегированную акцию «Сургутнефтегаза» после уплаты налога составил 15,6% от ее цены, «Мечела», НЛМК, «Северстали» – более 12%.

Акционерам «Алросы», «Энел Россия», ММК, «Татнефти» причитается чистыми более 10% от стоимости бумаг по состоянию на середину этого года.

Читайте так же:  Уплата налога при дарении недвижимости

А максимальную прибыль получили владельцы низколиквидных акций «Центрального телеграфа» (дивидендная доходность привилегированных акций – 47%, обыкновенных – 39%) и «Нижнекамскнефтехима», который выплатил высокие дивиденды после трехлетнего перерыва (26 и 23% соответственно).

«Либо российские компании стали платить очень много, либо их рыночные котировки сильно отстали от жизни», – шутит начальник отдела анализа акций и облигаций «Открытие брокера» Алексей Павлов: такого количества ликвидных дивидендных историй (не говоря уже про неликвидные), которые можно было приобрести еще буквально месяц назад с двузначной форвардной доходностью, не было, наверное, никогда.

Где смотреть коэффициент дивидендных выплат?

Во вкладке Screener. Нажимаем кнопку «All». Ищем поле «Payout Ratio». Задаем необходимый коэффициент (больше-меньше определенного процента).

Например, компании с капитализацией больше $200 млрд., у которых уровень дивидендных выплат на данный момент более 90%.

Получили 2 компании: Coca-cola и Procter & Gamble. Уже есть повод задуматься о вложениях в эти компании.

Минус Finviz — по российским компаниям нет инфы. Упор только на акции, торгуемые на американских биржах.

Идем на инвестинг ком. Можно искать и российские компании в том числе. Нам нужен фильтр акций (ссылка). Повторим аналогичные настройки. И получаем практически аналогичный результат.

Если провалиться в компанию, то можно посмотреть инфу по размеру дивидендных выплат. Вкладка «Отчетность -> Коэффициенты». Идем в самый низ. Ищем «Коэффициент дивидендных выплат». Как видите у PG он критический — почти 200%.

Для российских компаний более наглядная инфа представлена на Смартлабе (ссылка).

Кто не оправдал ожиданий

Некоторые компании не удержали дивидендную планку прошлого года или не стали платить акционерам вовсе.

«ВТБ снизил выплаты по обыкновенным акциям в 3 раза из-за необходимости докапитализации. Мосбиржа разочаровала инвесторов отказом от выплаты промежуточных дивидендов, а годовые выплаты незначительно снизились относительно 2017 г.». АФК «Система» не выплатила промежуточные и снизила годовые дивиденды в связи с необходимостью сокращения долга. Почти в 5 раз упали дивиденды «Аэрофлота» из-за сокращения прибыли по причине роста затрат на топливо. «Камаз» не стал выплачивать дивиденды за 2018 г., хотя платил за 2017 г.», – перечисляет Лакейчук.

Главным разочарованием дивидендного сезона, по словам Павлова, стала «Распадская»: инвесторы второй год ждали от компании щедрых выплат, однако не получили их вовсе.

Правило №2 — темпы роста дивидендов

Одной стабильностью сыт не будешь (вот у нас в стране стабильность, только лучше от этого с годами не становится).

Компания может платить дивиденды несколько лет подряд. Но … не увеличивая их ни на копейку.

И вроде бы все хорошо. Деньги капают инвестору. Только с учетом инфляции — их реальная стоимость с каждым годом становится меньше.

Нам нужны дивидендные компании, со временем увеличивающие размер дивидендов. Минимум на размер инфляции. В идеале конечно же больше.

Есть компании, повышающие дивиденды на 10-15% ежегодно (и даже выше). По такой схеме ваши дивиденды будут удваиваться каждые 5-7 лет. В итоге, через несколько лет может получится, что вы будете иметь дивидендный доход в десятки процентов на вложенный капитал.

При выборе акций всегда стоит учитывать темп роста дивидендов. Обычно в расчет берут период за последние 10 лет.

При таком подходе, бумаги с меньшей текущей дивидендной доходностью, но с более высоким темпом роста выплат, могут быть более выгодными на длительном сроке инвестирования.

Пример.

  • Бумага А — имеет дивидендную доходность 6% годовых.
  • Бумага Б — дивидендная доходность 5%.

Какие акции более выгодны для инвестора?

На каждую вложенную тысячу, инвестор получит по бумаге А — 60 рублей. По бумаге Б — 50 рублей.

Разница в доходности 20%. Выбор очевиден.

Но только при условии, если вы рассматриваете инвестиции в пределах пары-тройки лет. Все меняется, если мы расширяем горизонт инвестирования. И в этом случае перед выбором бумаг, нам обязательно нужно знать как компания увеличивает дивиденды со временем. Скорость роста дивидендов.

Акции компании А (с текущей див. доходностью 6%), имеют средний рост дивидендов 5% ежегодно.

Компания Б (с див. доходностью 5%) повышает дивы в среднем на 12% ежегодно.

Уже через 4 года — размер дивидендов сравняется.

Через 10 лет, дивидендный доход по бумаге Б будет больше в 1,5 раза чем у конкурента. А через 14 лет — в 2 раза.

Через 15 лет дивидендная доходность акции, с более быстрыми темпами простота дивидендов, достигнет почти 25%.

Двойные налоги

Когда компания, акциями которой вы владеете, получает прибыль — она платит с нее налог.

С оставшейся после уплаты налогов суммы, часть пускает на развитие, погашение кредитов и (самое главное для инвестора) — выплату дивидендов.

«Отлично! Получим денежку и снова ее реинвестируем» — подумают инвесторы.

Дивиденды то вы получите. Только не в полном объеме. Для вас это тоже прибыль. И на нее зоркое око государства наложит мзду в виде … снова налога на прибыль. По ставке 13%.

Пока дивиденды дойдут до инвестора, с них удержать налог дважды.

Самое обидное, что по дивидендам нельзя получить налоговый вычет. По тому же ИИС второго типа с полным освобождением он налогообложения. Подробно описано в этой статье.

Что имеют в итоге инвесторы, реинвестирующие прибыль с дивидендов?

Вы получили урезанную прибыль (за минусом налогов). На эти деньги купили новые акции. С них когда-то снова будет начисление и выплата дивидендов. С которых нужно снова платить налоги. И так много лет подряд.

За длительный срок накопления, кумулятивный эффект от постоянного налогообложения, выливается в серьезные потери для инвестора в виде недополученной прибыли.

Как это работает

Посмотрим на конкретных числах.

Инвестор владеет пакетом из 1 000 акций.

Акции компании стоят — 100 рублей за штуку. Компания выплатила дивиденды в расчете — 10 рублей на акцию.

Вместо положенных 10 тысяч рублей, инвестор получит реально на руки только 8,7 рублей с акции или 8 700 рублей. Уже потеряли 1300 рублей на налогах.

Все деньги снова вкладываются в эти акции (для простоты будет считать, что котировки и размер дивидендов не меняются). Куплено 87 акций. Итого в портфеле — 1 087 акций.

Читайте так же:  Налоги на пай земли

На следующий год по такой же схеме, вместо положенных 10 870 рублей, реально дойдет только 9 457 рубля. Снова потери — 1 413 рублей.

Только за 2 первых года инвестор потерял почти 3% от вложенного капитала.

И так раз за разом. Причем сумма потерь (или недополученной прибыли) будет увеличиваться с каждым годом.

Здесь как раз будет хорошо работать правило сложных процентов (только с негативной для вас стороны). На длительных сроках все это выливается просто в колоссальные суммы (со знаком минус). Возможно даже превышающие ваши первоначальные вложения в разы (в особо тяжелых случаях в десятки раз).

Как избегать дивидендов

Конечно, покупкой отдельных акций дивидендных компаний, мы не сможем избежать налогообложения.

Как и попросить компанию не выплачивать нам дивиденды. Эй, Господин Греф из Сбербанка, давай взамен дивидендов нам акций на аналогичную сумму». )))

Выбирать отдельные акции, отдавая приоритет только тем, у кого нет дивидендной политики наверное тоже глупо.

А вот с фондами коллективных инвестиций (ПИФ или ETF) вариант вполне рабочий.

Нам нужны фонды, не выплачивающие дивиденды, а реинвестирующие их в стоимость паев.

К слову сказать, на данный момент в России почти все ПИФ и ETF, дивы не платят.

Есть только один мне известный ETF RUSE, «балующий» инвесторов дивидендами раз в год.

Однако выбор таких фондов еще не все. Нужно обратить внимание на порядок налогов на сами дивиденды, поступающие внутри фонда.

Для примера. ПИФы, инвестирующие в российский фондовый рынок, не платят налоги с поступающей прибыли.

А вот ETF от Finex, так как зарегистрированы в Ирландии, обязаны уплатить 10% с дивидендов. А потом только реинвестировать «остатки» прибыли.

Владельцы паев того же RUSE, вообще несут тройные расходы (более подробно описано в этой статье):

  • компании, входящие в состав индекса, перед выплатами дивидендов платят налог на прибыль;
  • дивиденды, поступающие в фонд, снова облагаются налогом;
  • инвесторы, получают дивиденды еще на 13% меньше.

Пример убытка от дивидендов

Инвестор хочет вложить 100 тысяч рублей на длительный срок. С целью сколотить капитал к выходу на пенсию.

Для примера возьмем, что он может рассчитывать на среднегодовую доходность от инвестиций — 15%.

Прибыль складывается от роста котировок компании — 9% в год. И дивидендной доходности — 6%.

Есть 2 варианта инвестиций:

  • дивиденды облагаются налогом в 13%. Вся прибыль снова реинвестируется (урезанная);
  • реинвестирование дивидендов, с освобождением от налогов.

Ниже таблица с расчетами по каждому варианту за 20 лет инвестиций. И разницей (потерей или выгодой) в итоговой сумме накоплений через различные периоды.

Интересно наблюдать по каждому году (крайняя правая колонка), сколько инвестор будет терять (или экономить) ЕЖЕГОДНО на налогах.

Обратите внимание на выделенные цветом строчки. Через 16 лет — совокупные налоговые потери приблизятся к размеру первоначально вложенного капитала. А второй раз вы потеряете (не заработаете) вложенные 100 тысяч уже через 4 года (на 20 год).

Для тех, у кого горизонт инвестирования побольше, чем 20 лет, продолжение во второй таблице. Разрыв еще больше увеличивается.

Здесь вы уже будете терять свои первые 100 тысяч раз в 2 года. А начиная с 25-го периода — ежегодно (и намного больше).

Маленькая экономия на налогообложении — всего 0,78% доходности (налог в 13% от 6% дивидендов), выливается в десятки-сотни тысяч дополнительной прибыли.

Те же самые расчеты представлены на графике ниже.

Учтите, этот разрыв был достигнуть только при разовом инвестировании. Представляете какой результат будет при регулярных вложениях?

Правило № 1 — стабильные выплаты

При отборе дивидендных акций, нужно посмотреть на историю выплат. Как стабильно компания платила дивиденды за прошлые года. Хотя бы за последние лет 5-7.

Если дивиденды выплачивались нерегулярно. В один год густо, в другой пусто — с большей долей вероятности, в будущем мы будем иметь подобную картину.

Стабильные выплаты показывают, что компания придерживается дивидендной стратегии. А значит, уважает права акционеров. Хотя возможно главный собственник, хочет много денег. Поэтому и выводит прибыль из компании в виде дивидендов. Но для нас это не сильно важно. Мы также будем участвовать в дележке денег наравне с ним. Естественно, пропорционально имеющимся у нас акциям.

Второй плюс наличия постоянных дивидендов — если компания платит деньги, значит она может это делать. И в компании все хорошо. В плане прибыли (ведь именно с нее в большинстве случаев выплачиваются дивиденды).

Хотите 2 года сидеть без дивидендов (как было у акционеров в 2017-2018 гг)? Покупайте акции М.Видео.

М. Видео — дивиденды прошлых лет Дивиденды по акциям Норильский никель за 10 лет

Оптимальный размер Payout Ratio

В классическом варианте оптимальный размер коэффициента не должен превышать 70%. У компании есть запас прочности на будущие выплаты + повышение дивидендов. Без ущерба для финансовой устойчивости.

Все что выше, несет определенные риски как для самой компании, так и для инвестора.

Но здесь тоже нужно подходить здраво к оценке коэффициента.

Например, если мы рассматриваем фонды недвижимости (Reits), привлекающие инвесторов своей высокой дивидендной доходностью, то они как правило, направляют более 90% прибыли на дивиденды. Но взамен получают налоговые льготы от государства.

Или возьмем для примера крупнейшие компании стоимости (Coca-Cola, Pepsi, Макдональдс, Джонсон&Джонсон). Они уже захватили свою долю рынка. Имеют стабильный денежный поток. Дальше развиваться им практически некуда. Что делать с прибылью? Солить?

Для таких компаний коэффициент дивидендных выплат может быть и повыше. Скажем до 80-85%. И они вполне спокойно могут продолжать платить и повышать дивы с каждым годом. Но это должна быть очень стабильная компания, имеющая конкурентное преимущество перед коллегами по цеху.

Правило №3 — коэффициент выплат дивидендов

Компания может выплачивать стабильно дивиденды на протяжении многих лет (и даже десятилетий). Регулярно их увеличивая.

И может наступить определенный момент, когда коэффициент выплат приблизится к критическому размеру.

Коэффициент выплат (Dividend Payout Ratio) показывает долю выплачиваемых дивидендов от чистой прибыли (более подробно в этой статье).

Заработала компания 100 миллионов каких-то денег. На дивиденды она направляет 40 миллионов.

Читайте так же:  Список налоговых правонарушений
Видео (кликните для воспроизведения).

Payout Ratio = 40%.

Обычно опасным считается превышение порога коэффициента в 70-80%.

В будущем, при высоком размере Payout Ratio (80-90%), вполне возможно, что компания не сможет поддерживать заданную планку выплат. Когда практически вся прибыль будет уходить на выплаты дивидендов. Не давая компании развиваться и соответственно приносить инвесторам больше денег.

Выбор у менеджмента будет невелик. Стараться повышать прибыль, для обеспечения обязательств по выплате дивидендов. Да еще и увеличивающихся из года в год. И самое главное — без права на ошибку. Один-два неудачных года и платить дивиденды будет не с чего.

Если не получится стабильно увеличивать прибыль, то придется срезать размер дивов и (или) уменьшить их темпы роста (вплоть до нуля).

После того как у компании General Electric размер Payout Ratio достиг критической отметки (более 95%), буквально через пару лет они снизили размер дивидендов втрое! А через несколько лет — еще в 10 раз.

Для сохранения дивидендного потока в будущем, оптимально выбирать компании с Payout Ratio от 30 до 70%.

Что купить на будущее

Однако не все компании, что выплачивают высокие дивиденды, смогут долго поддерживать взятую высоту.

«Многие частные компании давно наращивали дивидендные выплаты и сейчас находятся на пределе, отдавая инвесторам почти 100% свободного денежного потока. Дальнейший рост их дивидендов возможен лишь с ростом экономики в целом или цен на товарных рынках. Госкомпании и квазигоскомпании, наоборот, обладают заделом для роста дивидендов без ущерба для финансовой устойчивости», – рассказывает портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Эдуард Харин. В таких компаниях дивиденды будут расти как за счет роста прибыли, так и за счет увеличения коэффициента выплаты (Сбербанк и «Газпром»), полагает старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин.

На российском рынке сформировался большой пул зрелых компаний, которые стабильно выплачивают и будут выплачивать дивиденды с доходностью на уровне или выше доходности ОФЗ, утверждает начальник отдела экспертов «БКС брокера» Василий Карпунин: некоторые акции начинают приобретать признаки облигаций, по которым платятся стабильные «купоны». Это «Юнипро», МТС, ФСК ЕЭС, ЛСР, «МРСК Центра и Приволжья», «МРСК Волги».

У МТС, «Ростелекома», «Вымпелкома» квазиоблигационные бумаги, соглашается старший управляющий директор УК «Сбербанк управление активами» Евгений Линчик. «Телекомсектор получает постоянный денежный поток при ограниченном росте бизнеса – и компании платят высокие дивиденды, предлагают акционерам до 10% ежегодной дивидендной доходности», – объясняет он.

Именно из таких бумаг можно формировать долгосрочный портфель дивидендных акций.

Большинство аналитиков советуют включить в него акции МТС. «Компания приняла новую дивидендную политику на 2019–2021 гг., планирует выплачивать не менее 28 руб. на акцию в год, к текущей котировке это около 9,9%. Акция воспринимается инвесторами как квазиоблигация, поэтому при снижении ключевой ставки это очень интересная история», – объясняет начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «Велес капитал» Виктор Шастин.

Гарантированно высокие дивиденды в ближайшие годы будет платить «Юнипро», считает Шастин: компанией утверждена новая дивидендная политика, в 2020 и 2021 гг. фиксированная выплата составит 0,317 руб. (11% к текущей котировке). «Но после 2021 г. будет приниматься новая политика, и ситуация может измениться», – предупреждает Шастин.

Рапотьков ждет, что в следующем году дивиденды «Сургутнефтегаза» превысят 16% от текущих цен, ГМК «Норильский никель» – 12% (за 2018 г. – 10,8%), Сбербанка – 10% (за 2018 г. – до 7,8%). Эти бумаги стоит включить в портфель, как и акции «Газпрома». «Даже в случае повышения цены акций «Газпрома» до 280 руб. (целевая цена; сейчас акция стоит 254 руб.) и повышения дивидендных выплат до 50% от чистой прибыли компании по МСФО дивидендная доходность бумаги вырастет до 10%», – прогнозирует аналитик управления операций на российском фондовом рынке «Фридом финанс» Александр Осин.

Есть риск замедления мировой экономики, что может отразиться на дивидендных выплатах в будущем, предупреждают аналитики. В первую очередь от этого пострадает выручка экспортеров и снизятся их дивиденды.

Главный аналитик ПСБ Роман Антонов считает привилегированные акции Сбербанка, акции МТС и ЛСР долгосрочно привлекательными даже в случае замедления российской экономики.

Большинство аналитиков рекомендуют инвесторам включить в дивидендный портфель 5–15 бумаг в равных долях.

Например, Ганелин предлагает построить широко диверсифицированный портфель из 10 акций с высокими выплатами и перспективой роста: префы Сбербанка, префы «Татнефти», акции МТС, «Московской биржи» «Детского мира», «Норникеля», ЛСР, «Газпрома», «Газпромнефти», Globaltrans. Дивидендная доходность такого портфеля – 10,3%, подсчитал он.

Аналитики УК «Сбербанк управление активами» предлагают добавить в портфель бумаги НЛМК, «Северстали», «Лукойла» и привилегированные акции «Сургутнефтегаза», а Рапотьков – еще и «Алросы».

Роснефть: свободного денежного потока недостаточно для выплаты дивидендов

Роснефть показала сокращение прибыли во втором квартале 2019 года, а свободный денежный поток оказался отрицательным. Компания будет искать способы снизить базу для выплаты дивидендов.

Роснефть показала нейтральные финансовые результаты по итогам 2 квартала 2019 года. Выручка компании за период увеличилась на 3,4% г/г до 2,14 трлн рублей. Рост показателя во втором квартале был сдержан сокращением добычи в рамках сделки ОПЕК+, а также ограничением приема нефти в систему магистральных трубопроводов Транснефти по причине ее загрязнения в трубопроводе «Дружба».

Расходы Роснефти росли более быстрыми темпами, что привело к сокращению операционной прибыли во втором квартале на 13,9% г/г до 321 млрд рублей. Чистая прибыль сократилась на 14,9% г/г до 194 млрд рублей.

Денежный поток

Из-за уменьшения операционных доходов в первом полугодии свободный денежный поток Роснефти показывает снижение. За последние 12 месяцев значение показателя составило 422 млрд рублей, а за вычетом уплаченных процентов по долгу – около 120 млрд рублей. Это почти в 2 раза меньше размера дивидендов, выплаченных акционерам по итогам 2019 года. Еще больше уменьшить размер свободного денежного потока может запланированное менеджментом увеличение капитальных затрат до 1,1 трлн по итогам 2019 года. Без улучшения в ценах на нефть компании будет проблематично выплачивать прежний уровень дивидендов, не увеличивая долговую нагрузку. Частично Роснефти может помочь реализация накопившихся запасов после инцидента с трубопроводом «Дружба».

Читайте так же:  Налог на земельный участок для пенсионеров

В первом полугодии Роснефть сократила совокупный долг почти на 600 млрд рублей до 3,6 трлн рублей, использовав для этого денежные средства на балансе. Долговая нагрузка Чистый долг/EBITDA с начала года практически не изменилась и остается на уровне около 1,4x.

Дивиденды

Согласно дивидендной политике, Роснефть направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО, с 2017 года выплаты осуществляются по полугодиям. Ранее совет директоров Роснефти рекомендовал направить на дивиденды за 1 полугодие 2019г 50% прибыли в размере 162,5 млрд рублей. В ближайшие 12 месяцев мы ждем совокупных выплат дивидендов на уровне 294 млрд рублей, что сформирует дивидендную доходность на уровне 6,8%.

Мы полагаем, что компания будет стараться сократить прибыль по МСФО за счет списаний по неденежным статьям, чтобы уменьшить базу для расчета дивидендов. Например, в первом квартале Роснефть пересмотрела справедливую стоимость сегмента «Переработка, коммерция и логистика», снизив ее на 80 млрд руб. Как упоминалось выше, свободного денежного потока компании недостаточно для выплаты высокого уровня дивидендов и увеличения инвестиционной программы. Акции Роснефти не проходят в состав дивидендного портфеля.

Оценки и мультипликаторы

По мультипликаторам (EV/EBIT=6,9x) Роснефть оценивается на среднерыночном уровне. Рентабельности инвестированного капитала недостаточно, чтобы пройти в портфель по стратегии SmartEstimate, рассчитанной на поиск недооцененных и эффективных компаний.

DCF-модель (дисконтирование будущих дивидендов)

За счет наращивания добычи у Роснефти сохраняется потенциал роста выручки лучше, чем у нефтегазовой отрасли в целом. Тем не менее, высокая долговая нагрузка не позволит компании увеличивать коэффициент выплат дивидендов до уровня более чем в 50% от прибыли. DCF-модель дает потенциал роста стоимости акций на среднерыночном уровне, рейтинг 10 из 20. Это соответствует рекомендации «Hold» или держать долю акций Роснефти на уровне бенчмарка.

4 главных правила успешного дивидендного инвестора

Главная цель дивидендного инвестора — получение стабильного денежного потока. На протяжении всей жизни. В идеале — растущего со временем.

Отсюда вытекают определенные правила инвестирования в дивидендные акции. Способные обеспечить заданную цель.

Вы возможно удивитесь, но размер дивидендов не имеет значение. Или находится не на первом месте при выборе акций.

Опасность высоких дивидендов

Компания может попасть в так называемую дивидендную ловушку. Особенно это заметно у дивидендных аристократов (выплачивающих и постоянно повышающих дивы каждый год).

Что происходит с годами, при последовательном росте дивидендов? Если этот рост выше роста прибыли. Правильно … Payout Ratio увеличивается. Сначала на дивиденды идет 30-40% от прибыли. Через несколько лет он достигает 70-80%. Потом подползает до 90-100%. И выше. 120-150% и даже 200-300%.

Естественно, годик другой компания еще может выплачивать дивы в полном объеме из своих финансовых резервов. А дальше?

Приходится снижать коэффициент дивидендных выплат до приемлемого для себя уровня.

Для инвесторов — это снижение денежного потока. Иногда очень существенно. Буквально в разы.

Платили тебе по тысяче в год, будешь получать баксов 200. Не очень приятно.

Баффет и компания

Уоррен Баффет неоднократно говорил, что его компания Berkshire Hathaway, не платит и не не планирует выплачивать дивиденды. Вся прибыль полностью реинвестируется в бизнес.

Баффет советовал, если акционерам Berkshire Hathaway нужны деньги — продавайте часть акций.

Смысл посыла Уоррена Баффета — компания (в частности он сам) может гораздо эффективней распоряжаться деньгами (выжимать максимальную прибыль), чем основная масса частных инвесторов.

Второй момент — это как раз выгода от избегания дополнительных расходов от налогообложения дивидендов.

На сайте Financial Times нашел график, какая доходность акций была бы, если компания выплачивала дивиденды в 50% от прибыли, по ним платился бы налог в 30%, а затем они реинвестировались в компанию (розовая линия).

Резюмируя

Уровень коэффициента дивидендных выплат (Dividend Payout Ratio) дает представление инвестору о стабильности будущих денежных потоках. В виде дивидендов.

При высоком значение Payout Ratio — высока вероятность снижения дивидендных выплат. При критическом размере коэффициента — это вероятность повышается экспоненциально.

В основном коэффициент дивидендных выплат применяется для уже состоявшихся компаний.

Молодые компании, находящиеся в первой стадии роста, только завоевывающие «свое место под солнцем», обычно имеют нестабильную прибыль. Все средства вкладываются в новые проекты, расширение бизнеса. Отдача от которых (в виде прибыли) придет не сразу.

И как следствие, если это компания платит какие-то дивы, Dividend Payout Ratio может гулять очень сильно. Иногда даже зашкаливать за сотни процентов.

За обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить на Telegram-канале: @vsedengy.

Главный минус дивидендов для долгосрочного инвестора

При долгосрочном накоплении капитала, инвестор должен стараться избегать дивидендов.

У вас есть в портфеле акции компаний, выплачивающих дивиденды. Каждый год, полгода, квартал вы получаете какую-то прибыль в виде денежного потока.

Если дивиденды вы сразу тратите на жизнь — вопросов нет. Красавчик. Живешь на дивиденды. Можно только позавидовать.

Если пока финансовая цель не достигнута. И самое главное, до нее еще много-много лет, то наверное логично будет всю прибыль реинвестировать обратно. На поступившие деньги в виде дивидендов, взять новых акций. Дабы в будущем получать (и реинвестировать) еще больше.

С одной стороны все выглядит замечательно. Реинвестирования дополнительно увеличивают размер капитала (ценных бумаг в портфеле). С этих «свежих» денег, капает дополнительная прибыль. Но … есть подвох. И имя ему налоги.

Правило №4 — диверсификация

Вышеописанные 3 правила позволяют сделать дивидендный поток более стабильным. Но не дают 100% гарантии, что в будущем все будет хорошо.

У каждой компании может наступить черная полоса (Поскользнулся, упал, потерял сознание. Очнулся — гипс). Что может негативно отразиться на дивидендах (снижение или отмена).

В этом случае нам поможет старая добрая диверсификация портфеля. Включение в портфель несколько акций различных компаний.

На длительном сроке инвестирования наверняка у одной или нескольких компаний может случится какой-нибудь дивидендный форс-мажор.

Диверсификация помогает снизить риски. Буквально в разы.

Ставка всего на одну компанию, в случае отмены дивидендов, влечет за собой потерю 100% дивидендного дохода.

Две компании в портфеле снижают риск на 50% (одна перестала платить, вторая платит).

Читайте так же:  Сколько рассматривают заявление на возврат налогового вычета

Пять компаний уменьшают риск до 20%. Десять до 10%.

А сколько в идеале нужно брать акций в портфель? 10, 20, 50 или 100?

На первый взгляд, очевидный ответ — чем больше, тем лучше.

Но по мере увеличения количества компаний, риски будут снижаться непропорционально.

Смотрите. Имея в портфеле 5 акций — риск можно оценить в районе 20% (одна компания перестала платить, дивы получаем с оставшихся четырех). Добавляем еще 5 других бумаг — и риск снижается еще на 10% (в 2 раза).

Чтобы уменьшить возможный негатив дополнительно всего на 5%, нам придется включить в портфель уже 10 бумаг (с 10 до 20 акций).

Добавление дополнительных 20-ти бумаг сверху (к 20-ти уже имеющимся в портфеле) даст нам снижение риска всего на 2,5%. И так далее …

Поэтому для определения оптимального количества дивидендных акций в портфеле лучше использовать:

  • здравый смысл;
  • свои финансовые возможности (банально нет денег на покупку несколько десятков акций);
  • и максимально допустимый уровень риска, который вы можете принять.

По моему мнению, оптимально-минимальное количество дивидендных акций в портфеле — не менее 20.

Стабильных и растущих дивидендов!

За обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить на Telegram-канале: @vsedengy.

Дивидендная ловушка — как оценить риски снижения дивидендов в будущем

На что обращают внимание дивидендные инвесторы в первую очередь при выборе акций ?

Скорее всего на показатель дивидендной доходности. Какую прибыль (в процентах годовых) приносят дивиденды компании. Дополнительно может рассматриваться стабильность выплат. Сколько платила компания в прошлом. Были ли у нее какие-то урезания дивов по необъективным причинам.

Ну и напоследок возможно — темпы роста дивидендов. Как увеличиваются (или уменьшаются) выплаты с годами.

Но почему то многие не учитывают так называемый Dividend Payout Ratio.

Dividend Payout Ratio — коэффициент выплаты дивидендов. Показывает какую долю от чистой прибыли, компания направляет на дивиденды.

Как считается коэффициент?

Div >DPS )

/ Earnings per share ( EPS ).

По простому. Размер дивидендов нужно разделить на прибыль на акцию.

Например. Компания заработала за год 100 000 каких-то денег (прибыль). На дивиденды она планирует направить 70 тысяч. Делим дивиденды (70 тысяч) на прибыль (100 тысяч).

Итого получаем коэффициент 0,7. Обычно Payout Ratio берут в процентах. Значит можно полученный результат умножить на 100.

Выходит, из нашего примера, компания направляет на дивиденды 70% прибыли.

Коэффициент выплаты дивидендов используется для проверки, что компания сможет поддерживать текущий уровень дивидендов в будущем.

Если у компании Payout Ratio превышает 100% — это означает, что компания выплачивает дивидендов больше, чем зарабатывает прибыли. Как вы понимаете — это не есть гуд. Тревожный звоночек, что в будущем компания не сможет поддерживать аналогичный уровень дивидендов долгое время и скорее всего будет вынуждена их снизить.

Второй вариант — компании необходимо увеличивать прибыль. Тем самым снизив коэффициент дивидендных выплат. Но будет ли рост прибыли точно неизвестно. Мы можем только делать прогнозы.

Примеры на истории

Яркий пример компания General Electric. С очень богатой дивидендной историей (более 100 лет выплат дивидендов).

Когда коэффициент выплат превысил значение 100%, компания не смогла долго поддерживать такой уровень. И в 2010 году снизила дивиденды в 3 раза (с 0,31 до $0,1).

Второй скачок вниз произошел в 2017 году. С 24 центов дивы упали до 12. А в 2018 компания вообще платила символические дивиденды в 1 цент на акцию.

За 8 лет GE уменьшила дивиденды в 31 раз!

Конечно, тут наложились и другие неблагоприятные факторы, в первую очередь сильное снижение чистой прибыли. И как раз по показателю Payout Ratio это можно было предвидеть заранее и предпринять некоторые меры.

Дивиденды General Electric

Кстати сейчас, при текущей дивидендной доходности GE размер Payout Ratio — отрицательный. Это говорит, что у компании вообще нет прибыли.

Возьмем другой пример. Компания APPLE. У нее пока не очень богатая дивидендная история. Первые дивы стали выплачиваться только в 2013 году.

Текущий показатель Dividend Payout Ratio — 26%. То есть, на выплаты дивидендов своим акционерам компания направляет только четверть прибыли. Увеличивая их в среднем на 11% ежегодно. И с большей долей вероятности можно предположить, что она сохранит в этом плане стабильность на долгие годы. И риски снижения размера дивидендов в будущем минимальны.

В заключение

Стоит ли полностью избегать дивидендов в чистом виде?

И да и нет. Несмотря на налоговые потери, у дивидендов есть масса достоинств.

Резюмируя вышесказанное какие можно сделать выводы?

Если ваша основная цель долгосрочное накопление (без изъятий капитала) — основной упор нужно сделать на инвестиции без получения дивидендов (в составе фондов). За счет времени и правила сложного процента, экономия на налогах даст дополнительную прибыль.

В разрезе нескольких лет (короткий срок инвестирования) выгода будет не так заметна. И закрывая глаза на небольшие потери (несколько процентов недополученной прибыли), ей можно пренебречь.

Отдать активам с дивидендами (если очень хочется иметь отдельные акции) можно небольшую часть портфеля (10-20%). Таким образом снизить общие потери от налоговых издержек в разы.

Дивиденды, даже несмотря на дополнительные расходы в виде налогов, могут использоваться для разных целей. И как это странно не звучало, позволяют увеличить доход (если знать как правильно пользоваться).

Например, в качестве финансовой подушки. Денежный поток, помогает пережить плохие времена. Нужны деньги, а продавать ценные бумаги не хочется (или не выгодно). По ряду причин. Потеря налоговой льготы при долгосрочном владении. Активы просели в цене и текущая продажа сразу загонит вас в убыток. Или наоборот. Актив стабильно растет. И продавать сейчас, значит урезать будущую прибыль.

Либо для инвестиций в другие инструменты с потенциально высокой доходностью. Банально во время кризиса покупать подешевевшие активы.

Видео (кликните для воспроизведения).

За обновлениями в этой и других статьях теперь можно следить на Telegram-канале: @vsedengy.

Источники

Выплата дивидендов какой поток
Оценка 5 проголосовавших: 1

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here